大老板投资记录本: 【GBGAQRS 5226】- 越来越便宜的建筑产业股

为什么会关注到GBGAQRS这家建筑股呢？这是因为我在查找Creador老板Brahmal所持有的上市公司股票中无意翻到了。Brahmal是在2018年6月的时候成为了GBGAQRS的大股东，随后就音讯全无了。

这个问题不大，因为我们投资时根据公司的基本面或者是技术面来进行抉择的，而不是单一“明星”的出现就买入。GBGAQRS这家公司在大选前时是较为热络的，这是因为GBGAQRS与彭亨王室有着一些关系。ECRL的项目的大部分线路也是在彭亨州境内，GBGAQRS也就因为这个项目的推介而受到大家的追捧。

2016年CEO Dato' Azizan Jaafar的转型计划了。GBGAQRS的优势是来自于和政府的关系，同样的，当政局不稳定时，这也可以成为GBGAQRS最大的软肋。GBGAQRS在新CEO的带领下，逐渐把业务扩张至私人业，并发展了许多房地产项目。

BGAQRS在彭亨依然握有许多政府的订单，例如彭亨苏丹阿末萨行政中心建筑工程，ECRL合约和彭亨州内的一马房屋等。此外，GBGAQRS也非常依赖政府的合约，例如LRT3和SUKE等高速公路的建设工程。

本季度的建筑营业额主要贡献是来自于LRT3的合约，这是因为SUKE和彭亨苏丹阿末萨行政中心建筑工程已经接近的完工的阶段。LRT3的工程经过缩水和重整后，我认为再出问题的可能性不大了。未来，马新高铁和ECRL的完全开展也有很大概率会带动该部门的业绩。

除了政府合约以外，GBGAQRS也在2021年1月获得两项位于吉隆坡的建筑工程合约，总值约8358万令吉，预计在2023年11月完工。此外，开发的房地产项目还包括了The Peak和E’Island Lake Haven。

E’Island Lake Haven的GDV高达502m。2020财政年的建设进度达到了16%。今年一季度已经显示出售率已经来到了50%，销售完全没有问题。The Peak就不是那么乐观了，668套中还有394套是还未卖出的。The Peak的GDV高达689m，建设进度则是已经达到了88%。基本上今年就可以完工，可是今年一季度也只有卖出1套房产。

目前GBGAQRS的unbilled sales来到了266.3m，是处于历史新高的，这主要是E’Island Lake Haven的贡献。GBGAQRS预计2024财政年前全部售出。房地产部门的GDV为RM1.072b，如果全部售出并付清建筑成本和偿还债务后，预计可产生RM432m的现金流。

未来的发展项目包括了One Jesselton Waterfront，这是位于沙巴亚庇的最大发展项目之一。这项工程是GBGAQRS和SURIA联营开发的，这个项目是在2015年就发出声音了，相信是配合政府打算再亚庇建造BRT站后发布的。可惜的是，BRT的项目历经6年，什么都没有建成，这个项目的可行性也因为这个因素逐渐缩小了。当然以上都是我的猜测。

IBS Manufacturing

GBGAQRS通过其全资子公司 Sinajasa Sdn Bhd 与沙巴经济发展公司合资并持有 SEDCO Precast 49% 的股份。 SEDCO Precast 是在沙巴从事混凝土和预制混凝土产品的制造和销售。 SEDCO Precast 在沙巴斗亚兰的一块 18.67 英亩的工业用地上经营，目前是沙巴最大的预制混凝土供应商。该工厂目前的年生产能力为 36,000 吨，并可扩大至每年 150,000 吨。这家公司类似于OKA的业务模式，只是OKA集中在西马，SEDCO Precast则是在沙巴。

Investment

GBGAQRS在沙巴也有一套拥有 250 个工作室单元和 52 个三居室单元出租给Pechem的资产。截至 2020 年 12 月 31 日，GBGAQRS已全额支付为建设该设施而承担的借款。这可以为GBGAQRS提供长期收入，虽然占比不多。

财务状况

GBGAQRS目前的市值为283m，股价是RM0.52。GBGAQRS握有现金105m，债务则是高达272m。值得一提的是GBGAQRS有接近188m的债务是对于现有合约做出的融资，随着project的完成和工程款的下来，债务应该很快就会下来了。GBGAQRS目前不是净现金的情况，但是对比2016年前的情况是好很多了。