季报分析 -【YTLPOWER杨忠礼能源 6742】

笔者之前有分析了YTLPOWER的业务和前景，还没看过的朋友可以先去看看。

【YTLPOWER杨忠礼能源 6742】- 前景分析 （上）

【YTLPOWER杨忠礼能源 6742】- 前景分析 （下）

这个季度YTLPOWER交出了1亿5455万的盈利，eps达到了1.95sen。QoQ上涨了101%，YoY则是上涨了120%。这可以说是优秀的业绩了。

利息成本为2亿3177万对比去年同季度的2亿8072万少了4895万。对比前一个季度的2亿3910万也少了733万。可以说是利息成本的降低大大提升了YTLPOWER的整体盈利。

细看个别行业，Multi utilities business表现非常亮眼。Multi utilities business获得了1亿4554万的盈利，对比同期亏损的4836万提升了许多。主要是因为更高的零售和margin导致的。此外还有一笔recovery of impairments也对盈利做出了贡献。

Water & Severage的营业额提升主要是因为强劲的英镑汇率。收入减少则是因为服务费的调低，这在之前的文章也是有提到过了。

Telecommunications business 也是没有什么好说的，依旧和之前一样。庆幸的是亏损从1亿716万下跌到了7596万，对于YTLPOWER来说还亏得起。

至于其他的我就没发现有什么特别的了。我对于YTLPOWER的观点依旧一样，印尼和约旦的发电厂开始营业后才会有明显的盈利增长。可喜可贺的是Multi utilities business转亏为盈了，盈利甚至还超过了英国的污水业务。我相信这块业务将会有更稳健的增长。

以19.5sen的盈利乘4来看，pe目前介于10左右，是一个较为正常的估值。有兴趣的朋友可以自行研究，或许会有所收获。

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【YTLPOWER杨忠礼能源 6742】- 前景分析 （下）

 上篇：前景分析（上）

分析完YTLPOWER的业务后，我们来看看他的最新季报吧~

营业额达到了RM2,502m，净盈利为RM76.88m。QoQ上涨153%，YoY上涨了14%。

Cash Flow中比较亮眼的是公司单单一季度的折旧就高达了RM254m，Interest expense也达到了RM239m。YTLPOWER真的是一家体量很大的公司，所以别以为仙股都是小公司了。

Power generation

Power generation 营业额降低了65.4%，盈利方面则亏损了RM1.762m。低营业额是因为lower energy payment recorded。亏损的主因是一次性的write down of inventories。然而这项业务的EBITDA任然是保持盈利的。Power generation的业务要等到印尼和约旦的厂开业后才会有明显的增幅。可以说，YTLPOWER这俩项资产是摆脱盈利匮乏的主要途径之一。

Multi utilities business

Multi utilities business的营业额降低了16.9%但是却盈利了RM36m。还有印象的朋友应该记得这项业务提供了YTLPOWER最大的营业额贡献。如今时隔6个季度终于实现了盈利。公司也预计该业务在疫情后将可以恢复正常水平。

Water and Sewerage

Revenue提高是因为汇率的关系。盈利减少是因为更高的折旧和服务费降低导致的。这应该是政策调动的关系，但我认为可以维持在15% net profit margin的情况下，这项业务还是可以贡献稳定的现金流的。

Telecommunications business

营业额为RM101m，亏损达RM69.6m。这项业务自从政府不再续约后，表现都不是很好。我认为要转亏为盈的难度还是蛮大的。只希望不要继续扩大亏损吧。毕竟以YTLPOWER的体量，这点钱还是亏得起的。

总结

没想到新加坡Multi utilities business的业务从亏损69m到盈利36m，公司的profit还是和同季度对比几乎一样。各个业务的拉长补短降低了YTLPOWER的风险，同时也限制了他的增长性。

如果Power generation在印尼和约旦的业务在疫情后顺利营业，我认为这会是YTLPOWER新的盈利增长点。约旦的油页岩（oil shale-fired）发电厂造价RM8,400m，YTLPOWER持有了45%的股份。而印尼的燃煤发电厂造价也达到了RM11,640m。虽然没有明确表明这俩项业务的盈利贡献会达到多少，但是从造价上我们就可以知道所产生的盈利绝对不是一个小数目。

而Multi utilities business在新加坡的业务也不可能长期持续亏损下去。新加坡电力过剩已经不是一年俩年的事情了。大大小小的电力供应商应该会无法承受亏损而进行整合的。例如YTLPOWER就收购了Tuaspring。Multi utilities business在2013财政年的时候是获利达RM700m的，如果经过整合慢慢恢复到那时候的高点，我相信股价也有可能回到巅峰。当然这个不是俩三个季度可以完成的事情。

YTLPOWER在2020财政年以16股送一股的方式作为股息代替。换算到来也有5%左右的股息率。我本身是还没买入YTLPOWER的，我希望等到一个或俩个季度确认盈利增长后，才会考虑慢慢布局。毕竟如果一直盈利不振的话，股价也会一直横摆下去的。所以还是先等等看吧~

买卖自负。

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【YTLPOWER杨忠礼能源 6742】- 前景分析 （上）

YTLPOWER涉及而业务超级多，包含了发电，污水处理，通讯，甚至还打算在英国涉及地产行业等。所以我会分为俩个部分讲解，不然太长会看到吐血....这个部分主要是介绍公司业务为主。

YTLPOWER的各业务资产占比。

YTLPOWER各个地区的营业额贡献。

新加坡业务

新加坡业务占了总体营业额的54%。2019年新加坡业务的营业额为RM6,274m，2020年降至了RM5,766m。虽然贡献了最多的营业额，但是新加坡业务在2019年亏损达到了RM242m，而2020年则稍微降至RM172的亏损。这主要是新加坡电力市场的oversupply和疫情导致用电量减少的缘故。亏损减少是因为折旧减少导致的。

2020年三月，YTLPOWER用了SGD331.45m（RM1,000m)收购了新加坡大泉发电资产（Tuaspring）。丰隆研究认为这项收购长期而言可改善YTLPOWER在新加坡发电资产素质，并可带来潜在协同效益。大泉发电资产也是亏损中的业务，但是集团预计把资产整合后将会在未来恢复盈利。

英国业务

YTLPOWER全资拥有Wessex Water Limited。 Wessex Water Limited的污水处理厂的业务营业额对比2019提升了1.4%但是盈利却从739m下跌到了608m。这是因为decrease in price和receivables折旧对比去年增加了RM43m左右。疫情依旧是最大的主因。

公司也计划在英国Bristol兴建YTL Arena。YTL Arena将是一个主要的娱乐场所并拥有17,080个的capacity。而这将会成为继london和manchester的第三大Arena。Arena的主要用途应该是举办演唱会或仪式的。此外，公司也计划在Bristol开发房地产项目。

马来西亚业务

马来西亚主要经营的是Power generation 和 Telecommunications business。Power generation的营业额从RM798m下跌至RM633m，达到了20.7%。盈利从RM51m提升至RM56m。营业额降低是因为lower energy payment recorded。而盈利提升是因为guaranteed capacity payment regime。这是以合约制的卖电给政府所以盈利应较为稳定。

YTL Power拥有YTL Comms 60％的股份，该公司拥有和经营YES全国4G LTE无线宽带平台。YES的业务是提供中学4G网络覆盖。该部门营业额下降47.6%，亏损达到了RM261m对比去年的RM2.39m盈利差了十万八千里。季报显示是因为lower project revenue的缘故导致的。从新闻上我们可以看到就是政府不打算和YES续约了。

《新闻连接》

以上是公司主要的业务或revenue来源。以下的是业务规模较小，或者还在建设中的资产。

约旦业务

YTLPOWER持有Attarat Power Company PSC的45%股权。目前Attarat Power Company PSC开发着一个554兆瓦的油页岩发电项目。Attarat Power Company PSC与约旦国有电力公司签署了30年的电力采购协议， 而且还可以把协议延长多10年。554兆瓦的油页岩火力发电厂将是约旦第一家利用其本土油页岩资源的发电厂，这将占其 power generation capacity的15％。疫情后，这个业务相信将会贡献稳定的现金流。APCO由YTLPOWER拥有45％，中国广东能源间接拥有45％和爱沙尼亚Eesti Energia AS的10％。

澳洲业务

YTLPOWER拥有ElectraNet Pty Ltd的33.5%的股权。ElectraNet拥有200多年的特许经营权并运营着整个南澳大利亚州的高压输电系统。在当地ElectraNet也有扩展计划不过还需等待当局批准。

印尼业务

2004年，YTL Power通过其57.14％的子公司YTL Java Power Holdings BV购买了1,220 MW Jawa Power项目所持35％的股份。管理层表示Jawa Power是印尼最好的发电厂之一，并且运转良好。该发电厂将继续向PLN供电，直到2030年。

YTLPOWER在印尼拥有80％的Tanjung Jati 合资企业。Tanjung Jati 的业务包括了2x660兆瓦的燃煤发电项目，该项目与印尼国有电力公司签订了为期30年的购电协议。

以上就是YTLPOWER所有的业务内容，下篇将会分析他的最新季报和前景。

买卖自负。

《下篇》：前景分析（下）

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