绿金的未来——PWORTH

石油和棕油一直以来被冠有黑金和红金的美誉，而以绿金作为马来西亚森林资源的比喻是最恰当不过的了。话说至此，马来西亚可说是最被上天眷顾的国家，希望大自然所馈赠予我们的礼物能被妥善利用，为世界创造出更大的价值。

说到Pworth不得不提的就是购买FMU5和RHB的报导。



购买FMU5——Pworth以260m的价钱在沙巴买入Forest Management Unit(FMU5)。FMU5可供Pworth开采至2097年。该区域都是属于成熟的原木林，其面积之广和价值之大不知吸引了多少投资者的目光。

RHB的报导——RHB Bank的founder Tan Sri Abdul Rashid Hussain 在2017年就收有了大量的Pworth股份，新闻。在2017年3月，RHB Retail Research 也附和的发表了一篇Priceworth International - A Landbank Of Opportunity。其中最引人注目的一个段落就是Pworth能在2018财政年达到112m的盈利。

这是我看过投行给过最离谱的profit forecast，没有之一。以去年Pworth的盈利作为对比，他狠狠的在Profit后边加上了俩个0。。。

这只是其中的小插曲，主要是要让大家明白2017和2018年Pworth的股价为何飙涨。

2018年7月，Pworth发出了附加股，1股可用RM0.05的价格购买2股并送出1股的红股。
假设你以RM0.23的价格买入1000股，并认购全数附加股，你将会有4000股pworth，平均价为RM0.0825。

若期间没售出并保留至今，可说是凄凄惨惨戚戚。。。。

转折点——希望联盟上任后，可说是新官上任三把火，一把烧了官联股，一把烧了建筑领域，最后一把绝对是狠狠的砸在了pworth的头上。首先Pworth被有关当局勒令必须暂停开发FMU5，再来原木加工厂也无法营业，最后原木出口也被禁止。可说是最坏的都已发生，幸运的是调查至今并没有发现任何违法行为，最近Sandakan的plywood mill可继续营业，并归还了11,000 cubic metres 的logs。

Pworth想要彻底摆脱颓势还是必须等到FMU5的禁令松绑，否则一切皆是空谈。

风险——满天星。不确定因素太多了，一切扯上政治的股票都有这个缺点。如果FMU5获得继续政府批准继续开采，Pworth必须有能力加工木材以出口至外国，以目前局势来看，政府有意禁止原木出口，以确保本地家具业有足够的原料生产家具。

优势——依旧未发现不法勾当，且Sandakan plywood mill已获继续营业的通令。如果获得政府的批准，FMU5能够持续供应Pworth原木之下，Pworth的估值打底都可达到RM0.1，毕竟现在Market Capital只有区区的225m，甚至还未达到FMU5的价值。

此股适合拥有胆识的投资者，这是个典型的高风险，高回酬的股票。不带任何感情色彩的分析之下，这间公司可说是真正处于清盘和开番的节骨眼上了。


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垄断优势——PTRANS

PTRANS全名为Perak Transit Berhad。顾名思义，公司是集中于霹雳的公共运输服务公司。业务主要是经营巴士总站，提供公共巴士服务和经营油站。

Petrol station operations segment在2018财政年的revenue贡献达到了38.81m，对比去年的35.85m增长了2.96m，主要是 increase in sales volume。

 

Bus operations segment的revenue贡献则从去年的30.38m稍微下跌到了2018财政年的29.53m。

PTRANS未来数季的盈利增长主要来源将会来自于integrated public transportation terminal operations segment。PTRANS会商讨并提高 Terminal Amanjaya广告租聘价格。再来，Terminal Kampar将会在今年3月启用且面积是Terminal Amanjaya的8倍，设施包含了综合商场，电影院，保龄球场，酒店的多功能巴士总站。

 Kampar的拉曼大学在校学生人数达30,000，周边地区人口达100,000人，相信可以为总站带来可观的人流量。可出租面积达41万平方尺，出租价格介于RM5-RM12每平方尺。

保守估计每平方公尺出租价格为RM7加上70%的出租率，每一个季度可贡献6m的revenue。

风险—PTRANS的债务逐年攀升，已从去年的170m增长至今的205m。去年共private placement了125.5m张股票，对于eps会稍有影响。隐患还包括了折旧。

优势—垄断性的业务，盈利获得保障。新总站开始运营，盈利贡献大部分靠出租店面和广告位，类似于reits，profit margin高。新财政年达到40m net profit不是难事。

这类型的公司业绩不会像科技公司的盈利那样爆炸型增长，同时盈利也会比较平稳，适合稳健且有耐心的投资者持有。

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迷你翻身战——ECOHLDS

Ecohlds是一间非常微型的建筑公司，前身是M-mode。Ecohlds以往的盈利贡献来自于Contents & Value Added Service，但近期也在积极转型中，将业务中心转移至建筑行业。更多内容可参考Morgan Lim的分享。

19Q2中，现金高达24.813m，每股约为RM0.15，对比0.27的股价来说，比例实在高的离谱。但是哪怕是在高的现金在手，未来没有盈利，耗光也是迟早的事情。特别是在建筑业如此低迷的情况下更需要仔细研究。

2017年5月，Ecohlds与Rexallent Construction Sdn Bhd合作发展一项建筑工程，总合约价值180m，Ecohlds获得90m的revenue。预料它在2018年12月31日全面完成，所以基本上已经不会在下个季度做出贡献。

2017年11月，Ecohlds获得6.64m的合约。为2018年财政年做出贡献，相信合约已结束。

2018年6月，Ecohlds获得260m的合约。预计2021年5月完工。粗略计算每季度可贡献21m的revenue直至2021年。

2019年1月，Ecohlds获得202m的合约。预计2021年7月竣工。粗略计算每季度可贡献20m的revenue直至2021年。

19Q2中，Contents & Value Added Services为公司贡献了1m的net profit。在撇去Contents & Value Added Services贡献的revenue之下，未来Ecohlds单靠construction一个季度的贡献就可达到41m。保守估计net profit margin为5%，一年的盈利可达8.2m。

风险——公司现有工程能顺利发展且拥有在未来接获新工程的能力，毕竟公司规模不大。还有就是Contents & Value Added Services也许会造成impairment loss或亏损。

优势——股价为0.27，却有高达0.15的现金。在不计算会不会获得新合约的前提下，单单手上合约就可以使公司忙碌至2021年。

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人生第一支股——AIRASIA

开了股票户口后，我便迫切学习到更多的知识。机缘巧合之下，我无意中看见了夜月空间。他所提出的观点都让我非常敬佩和仰慕。当时，我也有幸报名了他和investalk合办的年报课程让我受益非浅。而在课程中夜月也提起了他对于Airasia的意见。

在那个时期，油价处于非常低点，但Airasia依旧处于班机失事的阴影中。众所周知，航空业最大的成本就是来自于燃油。身为股市新手的我脑瓜子一热就以1.86的价格买进了Airasia。

随着时间，我也渐渐的了解更多的知识，深入研究后才发现Airasia是马来西亚罕有的国际企业，其品牌价值也不容小觑。航空领域一直都是竞争非常激烈的行业，在许多航空公司削减航班数和公司规模的同时，Airasia却有能力不断扩大机队且乘客量逐年破新高。

好景不长，Airasia最终还是杠上了他的硬伤——油价。燃油成本不可避免的侵蚀了他的利润。这是无法改变的事实，就像查理芒格所说的“宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的”。

在判断Airasia的前景时，我认为最突出的就是“亚航模式”。可以看见的就是Airasia一改航空业重资产的印象，频频脱售公司非核心业务。最直接的影响就是，2018年第四季的财报中可看出，对比去年Aircraft Operating Lease Expense从191m增加到了413m。但这也为股东在2018年带来了40仙的特别股息，且公司债务压力得到了很大的缓解。



再来，Airasia希望通过他庞大的顾客群产生一个生态圈，在配合科技浪潮之下Tony也开始成立了许多新业务。目前，可以看到的是这些业务的贡献微乎其微。Tony本身也不止一次强调这些业务将会成为“独角兽”，并强调未来的亚航会成为一间“科技公司”。

总结———我认为油价的起伏是对于整个航空业都有影响的，当燃油价上升至整个航空业都负荷不了时，这个领域将会自行调整(我相信搭飞机对于人类来说是刚需）。重点在于投资者必须了解亚航对比其他航空公司的竞争优势是什么，因为内部的运作方式才是真正影响Airasia未来的主要因素。

投资是一门艺术，每个人心里的预期估值都不一样。在成本不断提升的资料逐渐明朗化，而未来前景没有一个大致的指标下，我在今年头选择了暂时离场观望。

原谅我没法和Airasia共患难，但只要价值再次浮现我定会再次投入他的怀抱。